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  機器人行業分析及投資機會展望



  機器人被譽為“制造業皇冠頂端的明珠”,是衡量一個國家創新能力及產業競爭力的重要標志,已成為全球新一輪科技和產業革命的重要切入點。在全球工業4.0趨勢及“中國制造2025”政策的引導下,近年來我國機器人取得了快速發展,已經成為全球最大的機器人生產和應用基地之一。

  根據機器人的應用環境,國際機器人聯盟(IFR)將機器人分為工業機器人和服務機器人。其中,工業機器人是指應用于生產過程與環境的機器人,服務機器人是指除工業機器人以外,用于非制造業并服務于人類的各種機器人,分為商用/家用服務機器人。同時,考慮到我國在應對自然災害和公共安全事件中,對特種機器人有著相對突出的需求,所以中國的機器人一般劃分為工業機器人、服務機器人、特種機器人三類。

資料來源:國際創投整理


  根據中國電子學會發布的《中國機器人產業發展報告(2018年)》,2018年我國機器人市場規模預計達87.4億美元,2013-2018年的平均增長率達到29.7%。其中工業機器人62.3億美元,服務機器人18.4億美元,特種機器人6.7億美元。

資料來源:IFR,中國電子學會,國際創投整理


資料來源:IFR,國際創投整理


資料來源:IFR,國際創投整理


資料來源:IFR,國際創投整理


  總體來看,國內機器人市場規模不斷擴大,工業機器人已連續六年成為全球第一大應用市場,產品潛力逐步釋放,服務機器人應用的場景落地百花齊放,特種機器人智能化水平日益攀升,核心零部件國產化進程不斷加快,部分技術已可形成規模化產品,并在某些領域具有明顯優勢,機器人整體產業鏈日趨完善,資本市場也對機器人行業青眼有加。

  為了客觀判斷國內機器人所處的發展階段,并正視產業面臨的問題及未來的發展趨勢,進而深入尋覓國內機器人產業里孕育的投資機會,我們編寫了《機器人行業分析及投資機會展望》報告。本報告采取了案例分析為主,定性與定量相結合的研究方法,信息來源主要分為兩部分:對于已在證券市場掛牌交易的企業,信息來源主要是相關企業的招股書及公告、證監會公開信息以及部分重點企業的訪談;對于還未上市的成長期及中早期創業企業,信息主要來自于我司投資部的同事與相關企業的調研訪談、業界同仁的交流、國內機器人專家的學術指導,以及市場公開的相關信息。

 

本報告中案例分析涉及的企業包括:

  通過對機器人行業關鍵技術,以及知名企業產品技術和商業模式的分析,我們對機器人各個領域的投資邏輯和投資機會有如下判斷:


1.工業機器人


  在汽車領域,短期內國內機器人企業與國外企業相比并不具有競爭優勢。開發應用于汽車產業以外一般制造業的經濟型機器人是國產機器人本體企業現階段的發展方向。

  在電子、家電制造、金屬制造、塑料化工、食品等行業,外資機器人企業行業經驗和客戶基礎優勢并不明顯,客戶更加注重機器人產品的性價比,這是國產機器人企業的機會。

  國內工業機器人市場潛力巨大,國內專注于核心零部件研發的企業在市場上已經有一定的競爭力,而相對較低的產品成本、響應及時的售后服務及出色的本地化落地能力將會是國內企業的核心競爭力。建議對這類企業保持關注。

  在核心零部件方面,減速器的技術門檻極高,其基礎理論大多是公開的,難點在于制造工藝的高水準,而這需要長期的積累;國產伺服電機已占有一定的國內市場份額,但與國外產品市場份額相比,差距仍然顯著;控制器的研發考驗開發設計者對運動學、力學、數學的理解,中國人擅長數理邏輯,控制器是國內企業可能取得突破的領域之一。

  不僅僅依賴于企業內生發展,對國內外有核心研發成果的產業鏈上下游企業進行兼并收購也是國內工業機器人企業快速崛起的捷徑之一,比較成功的案例有埃斯頓、美的等。建議對這類具有被收購價值的企業保持持續關注。


2.商用服務機器人


  從技術層面看,外界環境的復雜程度對服務機器人的性能會有很大的影響,建議關注聚焦于封閉的、環境構造相對簡單的標準應用場景的服務機器人企業,其產品落地能力相對較強。我們認為目前還未出現特別剛需的應用場景,餐飲業有可能會是一個突破口,智慧酒店可能會是合適的場景,但產品不容易起量。

無人機市場仍然有許多細分領域存在機會,大疆的主要精力集中在消費級市場,其他無人機廠商只有繞過這個市場,從其他細分領域下手,才有機會突破大疆的堡壘,在市場中獲得立足之地。同時,當無人機和具體某個行業場景相結合,無人機便只是一個工具,更重要的是通過無人機采集的數據以及對數據的分析和處理,這時候競爭的關鍵變成對行業場景的理解,理解了行業和數據才能提供增值服務。無人機行業應用非常依賴于整個行業生態,里面不僅僅需要大疆這樣的無人機主機設備提供商,還需要專業的服務機構,比如無人機數據公司、農業植保隊,還需要大量的應用開發者。在工業領域定制化商業軟件的開發和運營者,在無人機應用中同樣重要。所以,除去大疆本身所在的消費級無人機領域,圍繞大疆的一系列無人機應用服務商,仍然存在著有價值的投資機會。

  我國物流行業現階段仍較為依賴人力,而隨著我國人口紅利的逐漸消退及人力成本的日益上升,圍繞物流領域的一些細分服務場景具有很大的機器換人潛力,例如負責倉儲搬運的AGV、無人叉車等。同時,我國的倉儲物流AGV創業公司在國際上也具有較大優勢,一方面是技術過硬,另一方面是成熟的上下游產業鏈使得產品成本更低,海外市場尤其是東南亞的制造業工廠里,對此類AGV也有著較強的潛在需求。

 

3.家用服務機器人


  在家用2C領域,產品價格是非常重要的因素,價格是否能降至普通家庭可接受的水平,從某種程度上說甚至比產品本身的高性能更重要。小米生態鏈里的早期企業會是不錯的投資標的,小米生態鏈打法的優勢在于替其生態企業大幅節省了供應鏈及營銷成本,使得其產品在市場同類產品中具有明顯的價格優勢。

  細分領域方面,家居安防、親子教育市場正逐漸被打開,而家用品類產品之間的聯動性(IoT)會是用戶比較關注的特性之一。隨著智能家居逐漸走向全屋智能階段,只聚焦于單一品類產品的創業公司不太容易在競爭中勝出,其更多的是需要與大的智慧家居生態提供商合作,諸如小米、阿里。建議關注與智慧家居生態平臺有良好對接的產品公司。


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